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 湖北宜化（000422）最新机构分析报告5月9日

湖北宜化（000422）通过近两年大量的并购扩张和产业整合，已一跃成为煤化工、磷化工、盐化工三足鼎立的大型综合性化工企业，公司的并购基本围绕控制上游资源、降低成本、完善一体化产业链、形成产业群间相互支撑的思路进行。
  今年初收购联合化工的大化肥项目标志着公司又新增天然气化工业务，呈现四轮齐驱态势，一个庞大的宜化帝国已可窥见一斑。公司能够不断进行产业并购整合，得益于公司对相关化工产业发展战略的深刻认识，及公司拥有一支在技术、管理、资本运作等方面经验丰富的优秀团队。公司正在理顺股权结构。公司的联营公司、子公司较多，且一些子公司为股份公司与集团共同持有，股权结构较复杂。从目前公司收购集团持有的香溪化工股权、以及通过配股收购集团的太平洋热电的股权来看，公司也正在逐渐理顺股权关系。公司业绩增长的主要推动力：08年公司业绩增长的主要推动力来源于湖南宜化的改造投产、太平洋化工PVC扩产项目的达产、公司转让重庆宜化纯碱资产形成的投资收益、自给煤炭及电石程度的提高、毕节季戊四醇项目的投产、所得税率的降低；09年公司业绩增长的主要推动力来源于联合化工大化肥项目的达产、收购的磷矿与煤矿开采带来的成本降低、毕节季戊四醇项目的达产。
  招商证券分析师张志宏预计2008～2010年EPS分别为0.96、1.38、1.63元/股，如按08年实施10配2.5股摊薄后估算，则对应未来三年EPS分别为0.77、1.10、1.30元/股左右。通过控制上游原料和完善下游产业链的布局使得公司的经营抗波动风险能力大大提高，可以给予公司相比同行业更高的估值水平。按照30倍动态PE估计，公司合理价值应在29元左右，给予“强烈推荐A”的评级。